10月25日晚间，融捷股份发布三季报。
受到去年同期利润高基数的影响，该公司第三季度营收、净利润分别下降70.8%和91.8%。
同时，入围融捷股份十大流通股的国投瑞银旗下多只基金，今年三季度也出现了不同程度的减持。
而这并非个例。纳入Wind锂矿板块的19家锂业股，三季度基金持股数量全部环比下降，吉翔股份、金圆股份等5家公司更是被清仓处理。
进一步统计三季度基金持股数量则可以看出，基金在锂业股的持股总数为4.53亿元，较二季度末时的14.24亿股环比下降68.2%。
以上持股数量，已经降至本轮锂价大幅上涨前的水平，仅仅略高于2020年三季度时的3.15亿股，创出近12个季度以来的新低。
仍存下降空间
周期股的投资，实际上是对行业景气度的投资，需要先于市场提前捕捉周期拐点。
而在今年锂行业景气度系统性下滑的背景下，基金的惯性减持和撤离也是大概率事件。
不过，与今年二季度相比，今年三季度基金撤离的态度十分坚决。
二季度，锂价经过前期大幅下跌后于5月初见底反弹，期间以上基金持股总数由8.12亿股一度回升至14.24亿股。
三季度则不然，二季度锂价的反弹只是昙花一现，仅仅持续到6月末，7月以后行业景气度再次回落。
叠加二级市场整体处于回落状态，基金在三季度大举撤离锂业股。
统计数据显示，三季度末基金持股总数为4.53亿股，较二季度末环比下降近7成，同时创出近12个季度以来的新低，仅仅稍高于2020年三季度时的水平。
而在2020年三季度时，锂价正处于本轮上涨周期的底部，彼时碳酸锂价格曾一度跌破4万元/吨。
即便如此，参照上一轮锂价下跌周期的基金持股数据来看，高点也不过5.1亿股，最低点仅有1.6亿股，并且该统计期间的多个季度持股总数保持在3亿股左右。
同时，目前锂价虽然已经跌破部分冶炼企业的成本线，并且短期内有所企稳，但是并不能确定当前16.5万元左右的碳酸锂，就是新一轮周期的底部。
所以，如果从以上基金持股的历史数据、锂价的绝对值来看，接下来锂业股的基金持股数量甚至还有进一步下降的空间。
实际上，虽然基金持股数据由于发布节点等因素表现相对滞后，但是比较本轮景气周期与股价走势、锂盐价格、公司业绩的关系，确实具备一定先行指导意义。
以周期底部为例，2020年四季度碳酸锂反弹幅度并不算大，同年12月末尚不过5.2万元/吨，但是当期以上基金持股总数暴增，由3.1亿股大增至9.5亿股，并带动相关个股同步出现大涨。
周期顶部也是如此。2022年二季度末，以上基金持股总数达到23.9亿股的历史峰值后持续回落，同年7月上旬追踪相关成分股的Wind锂矿指数见顶，11月中旬碳酸锂现货价格见顶。
从中不难看出，股价走势的指引意义大于基金持股，基金持股变动数据又要先于锂价、公司业绩。
“产业逻辑”突出
10月12日，碳酸锂期货价格先行异动，多个期货合约涨停。
随后，江特电机、吉翔股份等高成本锂盐股价率先企稳反弹，出现连续涨停走势，此后锂业股异动范围有所扩大，金圆股份后续又出现两个交易日涨停。
今年三季度，基金持股层面的调整思路却恰恰相反，其减持力度的大小更为符合产业逻辑和企业特点。
在前述19家样本公司中，三季度基金总计减持金圆股份、吉翔股份、川能动力、西藏城投和西藏珠峰。
与同行业企业相比，以上公司整体竞争力较差，要不是本轮景气周期的后来者，产能建设和释放速度较慢，短期难以有效形成收入，要不就是生产成本过高，抵御锂价周期回落的能力较差。
从其他基金减持力度较大的样本公司来看，同样符合以上规律。
除了以上5家被清仓的公司外，三季度基金持股环比降幅居前的公司分别为江特电机、雅化集团、盛新锂能、天华新能。
以上几家公司竞争力明显更强，但是普遍也存在原料无法自给，需要外部采购、成本大幅波动的问题。
尤其是今年上半年，雅化集团、天华新能便出现了营业成本增幅大于营业收入增幅，进而对自身利润空间造成挤压的情况。
相比之下，经营层面具备极高安全边际的盐湖提锂企业，或者是“一体化”矿石提锂头部企业，基金三季度减持的力度明显更小。
科达制造、天齐锂业、西部矿业、赣锋锂业和盐湖股份，三季度基金持股比例环比降幅普遍靠后，筹码稳定性明显优于以上公司。
不过，虽然上述低成本锂盐企业在当前碳酸锂16万元/吨的市场环境下，依然可以实现10万元左右的毛利润，但是仍然无法规避行业景气度系统性下降带来的冲击。
其盈利空间的收窄，也导致基金从行业龙头企业中撤离。
以天齐锂业为例，二季度末基金在该公司持股比例为11.59%，到三季度末时已经降至5.99%，持股比例环比降幅依旧达到了48%。
而天齐锂业，已经属于基金三季度减持幅度最小的锂业公司之一。
