Biotech-Biopharma-Bigpharma，三部曲的发展应该是所有创新药企的*梦想。但在20年前，这注定只能是一个梦想。
从研发到上市后的商业化，条条道路艰险，没有人能够轻易跨越。所以，授权合作甚至卖身，是绝大部分biotech的归宿。
在这一逻辑下，美国的生物制药产业，形成了明确的分工合作，biotech主要负责研发，big pharma则依靠买买买，推进后端临床和商业化。
20年后的今天，这一趋势可能在发生变化。
2018年至2023年期间，大约40%的创新药是由几乎没有商业化经验的公司推出的，呈现翻倍增长的趋势。
即便是资本寒冬，这一趋势仍在继续。2024年，FDA获批的48款新药中，5款是没有商业化经验的biotech推动的。实际上，这一数字，可能并不能充分反应biotech的独立意愿。
2024年，全球制药产业并购有所降温，尤其是大型并购接近匿迹:*的并购案例，只有49亿美元。这背后，很核心的一个原因就是:小型生物技术公司越来越多青睐独立，选择自行将药物推向市场。这意味着，可供大药企购买的后期资产选择更少了。
看起来，更多有鸿鹄之志的biotech，或许会让全球制药产业的生态格局，发生天翻覆地的变化。
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Biotech的原力觉醒
但是，2009年基因泰克被罗氏收购，预示了不再以独立的上市公司出现，反应了biotech独立的难度之大。
确实，制药产业冗长复杂，不仅对研发速度有要求，更考验临床研究、临床数据分析和申报注册、商业化等多个环节，每个环节都事关成败。
天下武功唯快不破。任何一个环节拖沓，都足以改变一款药、甚至一家公司的预期。而容易“拖沓”也正是biotech的特点。因为资金、资源层面的天然劣势，导致biotech在前端研发有优势，但到了临床转化环节，可能就会被大药企远远甩下。
在这样的产业生态下，完成新药首发上市的biotech凤毛麟角。2000年-2011年，首发上市的新药中，只有10%是由没有商业化经验的公司推出。
但正如上文所说，在过去十年左右的时间里，这种模式发生了剧烈的变化。2018年-2023年，高达30%的管线是由小公司自己推出。
并且，目前这一趋势仍然在延续。那么，是哪些因素，使得biotech原力觉醒了呢？
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有利因素的融合共振
目前来看，这是由多个有利因素外溢共振的结果。
首先，是产业人才的外溢。过去20年，并购是制药产业最常见的动作。并购，也使得越来越多的人才大量外流到小公司，这增强了这些小公司自创的信心。
其次，供应链的外溢。如今的小型药企不仅有更多的机会获得人才，而且有更多的选择来购买关键的能力，包括制造、销售、患者服务和药物警戒等职能部门提供专业支持。没错，整个生态圈的完善，也就是CXO的兴起，让biotech可以更大程度上，避免依赖大药企。
尤其是在临床需求稀缺的细分市场中，对疾病领域的深入了解，比投资于大型商业组织的能力更重要。使用供应商可以让首次启动者将其资产商业化，而无需在他们可能缺乏必要的投资能力时建立大型组织。
另外，资本的外溢。目前，海外投资创新药的资金规模已经非常庞大，加上在过去五年的大部分时间里，小型制药公司发现筹集资金相对容易。例如，在后期交易中，2018 年达到40亿美元。目前，虽然资本寒冬，但是市场对于后期资产的热度仍然保持，过去2年IPO主要是后期资产的biotech贡献。
正是这一系列有利因素，导致越来越多biotech的觉醒。未来，这一趋势有可能加深，答案是AI技术的发展。
任何时候，药物发现都是一项复杂且耗时的工程，期间伴随着周而复始的实验、甚至失败。而AI技术的发展，可能缩短这一周期。因此，有海外观点认为，AI通过降低成本的方式，也让更多的biotech有了独自向前的勇气。
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商业化仍是“硬伤”
独立*的好处，自然是创造无限可能。元老级玩家Genmab，在尝遍license out带来的甜蜜与苦楚之后，也不想再为大药企打工了。
Genmab手握多个抗体平台，接连产出了达雷妥尤单抗、奥法木单抗超级重磅炸弹，及amivantamab、teclistamab等其余6个重磅产品。
虽然研发出了百亿美元级的产品，但由于核心权益并未在自己手中，导致可预见的营收天花板，极大限制了公司的想象力。
在市场眼中，如果达雷妥尤单抗等任何一款管线的核心权益在Genmab手中，市值千亿美金不是梦。而目前，其市值只有130亿美元。
有技术、产品，以及一定的商业化经验、资金储备，让Genmab也走上了独立之路。
但比起Genmab，绝大部分biotech的商业化仍是独立路上的硬伤。
麦肯锡数据显示，在过去五年中，只有20%到30%的biotech首发管线上市后，超出了预期；而老牌公司的这一比例为40%到50%。
同样，这些公司中只有10%到20%的表现优于标准普尔生物技术指数，最终还会有10%到20%的公司被收购。这些药企，可能能够给患者带来更好的选择，但在给股东创造价值层面，仍然是不及格的。
可以理解，大药企的商业化能力并不容易颠覆。毕竟，商业化能力、资源，会随着时间的推移，逐步深化。
无论如何，当越来越多的Biotech发起独立宣言，仍然意味着制药产业的生态有可能发生变化。至少，*巨头们的阶级，不再再像过去那样固化。
从资本市场的表现来看，确实有部分药企能够实现逆袭。例如，只有一款FcRn抗体获批的argenx，最新市值接近400亿美金。这背后，是由其突出的商业化成绩造就的。
2024年，作为其商业化的第三年，销售额就有可能冲击20亿美元。前三季度，argenx收入规模已经达到14.52亿美元。
今年拿到MASH市场首张入场券的Madrigal，商业化表现也接连超出市场预期，市值逐步上涨。
当综合环境让biotech的逆袭更有利，那么，更多逆袭者的出现，就只是时间问题了。
