$药明康德$
保持快速增长势头
胜马财经徐川
欧阳文
近日，药明康德发布2025年第三季度报告，交出了一份超市场预期的成绩单。报告显示，公司前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归母净利润120.76亿元，同比大幅增长84.84%。财报数据反映出药明康德在全球医药研发服务领域的龙头地位进一步巩固，其独特的CRDMO业务模式正展现出越来越强的盈利能力和增长潜力。
经营质效显著提升
化学业务引领增长
药明康德三季报多项财务指标显示，公司经营质效全面提升。从单季度表现来看，公司第三季度实现营收120.57亿元，同比增长15.26%；净利润35.15亿元，同比增长53.27%，增速延续了今年以来的强劲势头，利润增速显著高于收入增速，反映出公司盈利能力持续改善。
盈利质量方面，公司前三季度实现扣非净利润95.22亿元，同比增长42.51%，显示出主营业务盈利能力增强。更值得关注的是，公司毛利率达46.62%，同比增幅14.68%；净利率达37.15%，同比增幅55.89%，盈利质量大幅提升；现金流状况同样亮眼，公司前三季度经营现金流108.7亿元，同比增长35%，几乎与净利润持平，显示出优异的现金流管理能力。
药明康德各大业务板块的表现可圈可点，化学业务特别是TIDES业务成为最大亮点。分业务板块来看，前三季度化学业务实现收入259.78亿元，同比增长29.28%，成为收入增长的主要动力；TIDES业务收入78.4亿元，同比激增121.1%，增长势头强劲；测试业务实现收入41.69亿元，同比略有下降；生物学业务实现收入19.47亿元，同比增长6.6%。分地区来看，2025年前三季度公司来自美国客户收入221.5亿元，同比增长31.9%；欧洲客户收入38.4亿元，增长13.5%，公司海外业务增速依然强劲，
公司化学业务的高速增长主要得益于其生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升；TIDES业务随着新增产能逐季度爬坡，服务客户数和分子数量均实现双位数增长，展现出强劲的增长潜力。
聚焦CRDMO模式
运营效率大幅提升
药明康德在三季度实施战略调整——剥离临床研究服务业务，进一步聚焦CRDMO核心模式。公司公告称，拟以28亿元出售中国临床服务研究业务100%股权给高瓴投资旗下私募基金，被出售的临床业务在前三季度收入和净利润仅占公司总体的3.5%和0.7%，对整体业绩影响有限。
药明康德表示，交易完成后公司将持续聚焦CRDMO业务模式，专注药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务。这一战略调整反映了公司管理层对未来发展方向的清晰规划，通过剥离非核心资产，将资源重新配置到更具战略价值的方向。
当CXO行业竞争进入深水区，药明康德通过精细化运营管理，在规模扩张的同时实现了效率的显著提升。公司新车间从启用到全面投产的时间从2年缩短至2个月，爬坡速度提升至1/9。自主研发的智能设备调度程序，能够实时、自动安排40个车间、800多台反应釜、全年数万批次的反应，这套系统将车间整体使用率从2020年的60%提升至如今的72%，接近产能利用率的极限。
精细化运营措施直接转化为财务指标的改善，2025年前三季度，药明康德经调整non-IFRS净利润率同比提升5.6个百分点至32.1%。过去7年间，通过新技术赋能实验室以及生产运营效率的提升，药明康德每位员工人均产出翻了一番，单位收入所需要固定经营费用下降了一半。
在手订单充沛
业绩增长有保障
药明康德的订单情况为未来业绩提供了坚实保障，公司也因此上调了全年业绩指引。截至2025年9月末，公司在手订单达到599亿元，同比增长41.2%，创下历史新高。基于这一强劲增长势头，公司上调2025年持续经营业务收入指引，增速从13%-17%上调为17%-18%，公司预计全年整体收入从425-435亿元上调为435-440亿元，全年自由现金流从50-60亿元上调为80-85亿元，这也是药明康德年内第二次上调业绩指引，反映出公司对业务前景的充足信心。
药明康德三季报展现出其作为全球CRDMO龙头企业的强大竞争力，通过精准的“加减法”战略—出售非核心临床业务，聚焦CRDMO模式—公司进一步优化业务结构。在全球医药行业尚未全面复苏的背景下，药明康德凭借一体化CRDMO模式形成的“漏斗效应”和精细化运营管理，实现了业绩的超预期增长。随着未来全球产能的进一步放量和效率持续提升，药明康德有望继续保持快速增长势头。
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