近日，由证券时报社主办、长江证券协办的“2026金长江私募基金发展论坛”在上海举行。在主题为“AI变革重塑主观投资”的圆桌讨论中，景林资产合伙人田峰、中欧瑞博董事长吴伟志、康曼德资本创始人丁楹、彤心雕珑创始人童卓和讯兔科技创始人李罗丹围绕人工智能产业趋势、投资机会以及AI对投资行业的重塑等展开了深入讨论。
圆桌嘉宾一致认为，AI并非短期主题，或是持续数十年的产业革命。AI正在改变投研范式，但最终替代的不是投资人，而是低效的工作方式。
AI走到了哪一步？
过去两年，全球AI产业链持续爆发。从当前时点来看，AI是否已经过热？
吴伟志认为，AI是一场“大海啸式”的产业革命。他以全球云计算巨头的资本开支为例指出，2023年美国头部云厂商资本开支约1500亿美元，到了今年已增至约7500亿美元，预计明年将接近9000亿美元。
“当年，中国的4万亿投资对经济产生了巨大影响，如今全球AI产业一年的新增投资就达到了这个量级。”吴伟志表示，巨额资本开支推动科技制造业进入前所未有的高景气周期。
丁楹则给出了更宏观的判断。在他看来，AI的意义远不止于一次产业周期，GPU对于AI的重要性，类似蒸汽机对于工业革命——蒸汽机让人类第一次工业化了动力，GPU则让人类第一次工业化了智力。
“此次AI革命与以往时代完全不同，可能对应一轮新的康波周期起点。”丁楹称。
当然，AI泡沫论也受到了圆桌嘉宾的关注。丁楹认为，部分产业链环节存在库存周期和投机情绪叠加的现象，短期涨幅过快的领域不可避免地会经历调整。即便如此，短期泡沫也不能改变长期趋势。
应用落地开启AI下半场
未来，AI相关领域谁能最终胜出？圆桌嘉宾给出的答案相对一致——应用端。
童卓认为，目前大语言模型的发展已经从科学研究阶段逐步转向工程化和商业化阶段。“在大模型领域，很多核心科学问题已经得到解决，现在比拼的是工程能力、组织能力和商业化能力。”
在他看来，当前产业链存在两种完全不同性质的上涨:第一种来自供给刚性导致的涨价，本质上属于周期逻辑；第二种则来自创新驱动，通过持续创造新价值实现增长。“科技股真正的大赢家，最终一定来自第二种。”童卓说。
作为AI创业者，李罗丹提供了更微观的观察。在他看来，市场对于AI最大的误解是很多人只看到了上半场。过去两年，AI产业的增长主要来自供给侧循环。互联网巨头投资AI公司、AI公司采购更多芯片、芯片企业扩产，形成了资本与算力的内循环。不过，这个逻辑已经接近临界点。真正决定未来价值创造的将是下半场——应用落地。李罗丹判断，三到五年后，AI时代最伟大的公司，大概率不会是今天最热门的算力公司，而是应用公司。
AI正在重塑主观投资
AI展现的投资机会无疑已备受市场关注，实际上AI如何改变投资行业本身也同样受到关注。
吴伟志认为，AI首先改变的是研究，而非投资。“AI能够解决研究问题，但解决不了投资问题。”在他看来，AI最大的价值在于快速整合信息、提升研究效率，但投资最终仍需要决策，离不开人的经验和认知。
田峰则透露，其公司已将过去20多年的研究成果接入AI系统，对主观投资研究效率的提升非常明显。
童卓也分享了其公司的实践经验。“我们内部投研已经全部放在大模型上进行。”他说，AI时代与互联网时代最大的区别，是信息组织方式发生了根本变化。互联网时代的信息以APP为载体，而AI时代的信息组织方式则是Workflow。这种模式天然契合投研工作流程，未来所有投资机构都将像购买电力一样购买算力。
“老登”不会被淘汰
在此次圆桌论坛上，一个颇有趣味的话题引发了现场共鸣——老登如何面对AI时代？
吴伟志自嘲“已属于‘上古神登’”。同时，他也认为经验的价值不会消失。
“AI没有经历过周期。”吴伟志表示，根据过去30年的市场变化来看，很多景气行业都会经历繁荣与调整，而年轻投资人容易将阶段性现象误认为是长期规律。因此，未来最理想的应对模式是将年轻人的敏锐与老将的经验相结合。
丁楹则坦言，自己的投资理念正在发生变化。过去更多学习巴菲特的能力圈、护城河理论，如今则更加重视变化与创新。在他看来，未来投资需要做到三件事:跟随趋势、遵循常识、拥抱创新。“趋势决定方向，常识提高胜率，创新决定赔率。”
私募行业加速分化在所难免
对于未来五年私募行业的发展，圆桌嘉宾给出了自己的判断。
吴伟志认为，监管层已经给出了清晰方向:坚持长期主义，把投资者回报放在首位。真正优秀的机构，最终将依靠长期业绩脱颖而出。
丁楹则判断，行业集中度将进一步提升。随着AI工具普及，投资者获取信息的能力显著增强，管理人的真实能力将越来越透明。“未来，私募数量可能减少三到四成，但头部机构的规模会进一步扩大。”他说。
童卓认为，投资机构未来的竞争核心，将是“智力密度”。过去，行业主要依靠人的智力，而未来AI也将成为机构智力体系的重要组成部分，主观和量化会越来越融合。
李罗丹则表示，未来，每一家私募或将成为一家系统公司。AI能够帮助机构形成更加稳定的一致性体系，减少风格漂移，提高长期业绩持续性。
圆桌嘉宾一致认为，AI不会取代投资人，但会重新定义优秀投资人的能力边界。未来五年，“人脑+智脑”的协同模式，或将成为私募行业最重要的竞争优势。
